Оценка акций. Оценка ценных бумаг. Оценка акции Что такое оценка стоимости акций

* - для нотариусов, органов соц. защиты, наследства и другое.

Перечень документов для оценки акций

копии учредительных документов (Устав, Учредительный договор, Свидетельство о регистрации)
копии проспектов эмиссии, отчетов об итогах выпуска ценных бумаг
виды деятельности и организационная структура компании
копии договоров аренды на недвижимое имущество (если есть)
данные бухгалтерской отчетности за последние 3-5 лет (или возможное количество предшествующих периодов): бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках
последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка)
ведомость основных фондов
инвентарные списки имущества
данные о всех активах (недвижимости, запасах, векселях, нематериальных активах и пр.)
расшифровка кредиторской задолженности
расшифровка дебиторской задолженности: по срокам образования; по видам дебиторской задолженности; доля сомнительной задолженности
информация о наличии дочерних компаний, холдингов (если есть), финансовая документация по ним
бизнес-план на ближайшие 3-5 лет с указанием планируемой валовой выручки по товарам/услугам, необходимых инвестиций, затрат, чистой прибыли - по годам

Данный перечень документов для оценки акций носит предварительный характер и может быть сокращен или расширен после детального ознакомления оценщика с заданием на оценку акций.

Краткая информация о процессе оценки акций

Поскольку акция - это юридическая форма для определения доли акционера в уставном капитале акционерного общества, то независимая оценка акций - это определение стоимости доли уставного капитала, которая приходится на одну акцию или пакет акций.

Согласно Федеральному закону "ОБ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ" от 26.12.1995 N 208-ФЗ выпускать акции могут акционерные общества открытого и закрытого типа. Конечно, между акциями закрытых и открытых акционерных обществ существует значительная разница, связанная с особенностями их оборота на рынке ценных бумаг. Акции открытых акционерных обществ могут быть проданы с меньшими издержками для продавца, то есть они могут быть проданы и за меньшее время экспозиции на рынке и с меньшими затратами на саму продажу и поиск покупателя, что положительно сказывается на их рыночной стоимости.

В большей части к оценке предъявляются обыкновенные акции, но могут также оцениваться и привилегированные акции открытых и закрытых акционерных обществ. При оценке привилегированных акций учитывается разница (по сравнению с акцией обыкновенной) в тех правах, которые привилегированная акция дает акционеру, или наоборот - не дает. Такой подход отражает основную аксиому оценки ценных бумаг: стоимость ценной бумаги - это стоимость совокупности прав, которые она дает своему владельцу.

Как осуществляется оценка акций?

Выбор метода оценки зависит от того, котируется ли на фондовом рынке данная акция . Если оцениваемая акция котируется, то для оценки необходимо рассчитать средневзвешенную ее котировку на дату определения стоимости.

Если же оцениваемые акции не обращаются на торговых площадках , то процесс оценки значительно усложняется. Здесь уже речь идет об оценке всего бизнеса компании, а затем об определении доли ее стоимости, приходящейся на оцениваемый пакет акций.

От чего зависит стоимость акции?

Основой для оценки акций служит определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. К способам извлечения прибыли относятся получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости активов. Таким образом, оценка акций может осуществляться по следующим показателям: рынок капитала, чистые активы, дивиденды.

Наиболее важными характеристиками, определяющими стоимость пакета акций, являются его размер, ликвидность и степень контроля , которую он обеспечивает. Наивысшей ликвидностью обладают акции открытых акционерных обществ, котирующиеся на главных биржевых площадках, наименьшей - акции закрытых акционерных обществ, не присутствующие в открытом обороте.

Дополнительная информация

Оценка акций торговых предприятий . Проводя оценку стоимости конкретных предприятий из различных сфер экономики мы стараемся выделить и обобщить тот опыт, который мы нарабатываем в общении с нашими клиентами.
Оценка акций для взноса в уставный капитал . Почему мы выделили эту тему? Потому что акции предприятий находятся в постоянном обращении между различными заинтересованными сторонами и являются эффективным инструментом разделения уставного капитала и участия в предприятии большого количества собственников. Внесение акций одного предприятия в уставный капитал другого является формой взаимопроникновения капитала и образования крупных холдингов и корпораций, а оценка акций для этих целей является обязательной процедурой.
Права акционеров и стоимость акций . Рыночная стоимость акций зависит от объема прав, которые данные акции предоставляют своим держателям. Акции в контрольных пакетах стоят дороже, чем в миноритарных. Познакомьтесь с основными правами держателей миноритарных пакетов и зависимостью стоимости пакета от степени влияния на управление акционерным обществом, прочитав эту статью.
Затратные методы оценки акций . Определение рыночной стоимости акций можно проводить различными способами. В этой статье рассказывается о затратном подходе к оценке акций, принципах на которых он основан, порядке его практического применения и основных этапах оценки, а также подробно перечислены активы акционерного общества, которые дают основной вклад в стоимость его акций.
Сравнительные методы расчета стоимости акций . Данные методы основаны на сравнении цен акций по аналогичным компаниям. В статье приводится модельный пример использования метода рынка капитала для оценки одной акции открытого акционерного общества с использованием сравнительного мультипликатора «цена/чистая прибыль на одну акцию».

Оценка котируемых акций ― это независимое экспертное оценивание акционных пакетов, которое необходимо для выполнения формального процесса, требующий обязательное проведение оценивания при оформлении сделок, напрямую связанные с разделением различного имущества (например, наследование, бракоразводные процессы и пр.).

АНО «Центр оценки недвижимости и бизнеса» ― компетентность, минимальные сроки и высокое качество

Если вам нужно в минимальные сроки и на высоком уровне осуществить оценку котируемых акций, обращайтесь в нашу аккредитованную независимо-экспертную компанию АНО «Центр оценки недвижимости и бизнеса», имеющую все разрешительные документы и специальную сертификацию на оказание оценочных услуг.

Мы давно осуществляем свою деятельность во всех регионах Российской Федерации, занимаем одну из лидирующих позиций среди аналогичных компаний, и наши клиенты привыкли нам доверять, потому что мы никогда не затягиваем сроки выполнения заказов, действуем на основании всех российских законов и разработанных стандартов, правил и норм для правильного оценивания имущества.

После выполнения оценки котируемых акций мы выдаем экспертные отчеты, оформленные по всем требованиям оценочных стандартов, которые можно предъявлять в любом нотариальном учреждении по всей российской территории.

Стоимость имущества физических лиц (граждан) по рыночным ценам, при получении наследства или разных случаях раздела имущества ― это расчет стоимости различных форм собственности по ценам рынка (недвижимость, автотранспорт, участки земли, здания, сооружения, дома, гаражи, оружие, акции, паи или доли бизнеса и пр.).

Оценка котируемых акций нужна не только при судебных разбирательствах в связи с наследованием или разделах собственности, но и для начисления налогов для нотариальных услуг. Наши высококвалифицированные эксперты-оценщики на самом высоком уровне оказывают все вышеперечисленные оценочные услуги.

Выполнение оценивания для нотариальных учреждений ― это расчет стоимости различных форм собственности для регистрации и оформления у нотариусов.

Что является объектами для оценки котируемых акций:

Различный автотранспорт.
Пакеты акций (доли, части, паи).
Акционные доли в обществе с ограниченной ответственностью (ООО).
Квартира.
Участки земли, приусадебные участки (дом, коттедж, загородные здания).
Сооружения, не предназначенные для жилья.
Технологическое оборудование, механизмы.
Другие формы собственности ― различные виды оружия, антиквариата и пр.

Дивиденд

Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости, т.е.

через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют как акционеры, так и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке.

Следует подчеркнул», что акционерное общество оправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов. т.е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать. Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов. Так. например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор. пока не оплачен весь уставной капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам | банкротства (несостоятельности) или когда в результате выплаты дивидендов такие признаки появляются.

Однако если выплата дивидендов объявлена, то общество обязано их выплатить I по каждому типу акций.

На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров, т.е.

той прибыли, которая останется после отчислений в резервный фонд (пока он не достигнет 10% уставного капитала), фонды накопления, потребления и т.д.

Дивиденд мажет выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).

Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название "капитализации доходов*, или реинвестирования. С точки зрения теории выплата дохода собственными акциями не может считаться дивидендом, т.к. они не представляют части чистого дохода. Однако в мировой и российской практике выплата дивидендов собственными акциями довольно распространена. При этом дивиденд устанавливается либо в процентах к одной акции, либо в определенной пропорции к определенному числу акций с учетом даты их приобретения.

Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным обществом. Они могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальными или полугодовыми). Решение о выплате годовых дивидендов (размере и форме выплаты) по каждой категории дивидендов принимает общее собрание акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного совета) общества, а решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров (наблюдательным советом) общества самостоятельно.

При выплате дивидендов соблюдается определенная приоритетность их выплаты. В первую очередь устанавливаются дивиденды по привилегированный акциям, при этом из них на первом месте стоят привилегированные акции, имеющим преимущество в очередности получения дивиденда, затем выплачиваются дивиденды по прямым привилегированным акциям, а в последнюю очередь дивиденды по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен.

После того как принято решение о выплате дивидендов по привилегированны»! акциям, принимается решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным акциям.

Дивиденд рассчитывается только на те акции, которые находятся на руках у держателей. Акции, выкупленные у держателей или не размещенные и находящиеся! на балансе акционерного общества, в расчет при установлении дивидендов не принимаются.

Размер годового дивиденда не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом), однако он не может быть и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собрание вправе принять решений о частичной выплате, а также о невыплате дивидендов.

Стоимостная оценка акций

Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска — номинальная. Номинал акции — это то, что указано на ее лицевой стороне поэтому иногда эту стоимость называют лицевой, или нарицательной. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

По Федеральному закону РФ "Об акционерных обществах" уставной капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, иначе говоря, равен сумме номиналов акций в обращении.

Такой порядок стоимостной оценки акций принят не во всех странах.

Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной,- т.е. нарицательной, цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции, особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции. Затем стоимостная оценка происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену. Это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель, По существующему законодательству эмиссионная цена акции едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной цене. Это обусловливается тем, что собственный капитал акционерного общества выше уставного, т.к. в процессе существования акционерного общества происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов, присоединения нераспределенной прибыли и т.д.

Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой 10% от рыночной цены. Во-вторых, в случае размещения дополнительных акций при участии посредника по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника, установленный в процентном отношении, и цене размещения таких акций. Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника.

Следовательно, уже на стадии эмиссии акций при определении перспективы продажи новых обыкновенных акций и времени их выпуска возникает потребность в рыночной оценке.

"Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы его приобрести" — гласит Федеральный закон "Об акционерных обществах".

Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке.

Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса — покупатель.

Котировка предполагает наличие двух цен.

1. Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price) — цена бид.

Цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее продать, (offer price) — оферта.

Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, т.е. цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг — цене спроса. Таким образом, реальная курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг.

Поскольку представления инвестора о доходности акций меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя — закрытия, в течение дня устанавливаются высшая и низшая цены на акцию.

Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день, но и за более продолжительные периоды — за неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию.

Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.

Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом.

где Ка – курс;

Кр – рыночная цена;

Нн – номинальная цена

Рыночная цена акций определяется соотношением спроса и предложения. В каждый данный момент определенная акция имеет свой курс, и задача оценщика- инвестора - спрогнозировать тенденцию, направленность его изменения.

Показатель, отображающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний, называется биржевым индексом.

Этот индекс позволяет инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать как состояние фондового рынка, так и надежность собственных активов. При стоимостной оценке акций важную роль играет книжная, или балансовая стоимость. Ее определяют эксперты (в том числе аудиторы) на основе оценки собственных активов компании как частное от ее деления на количество вылущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является биржевым ростом.

Балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том случае, если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.

Что такое акция и как оценить её стоимость

Все мы неоднократно слышали о таком виде ценных бумаг как акции. Давайте разберемся, что это такое и как определяется их стоимость.

Если говорить простым языком, то акционеры – это участники какого-то предприятия, такие же как учредители в обществах с ограниченной ответственностью. Размер пакета акций каждого акционера – это примерно то же самое, что доля в уставном капитале предприятия учредителей ООО. Акция дает право на получение дивидендов, если у предприятия есть прибыль, либо на долю в его имуществе, если предприятие решили ликвидировать. Как же определить стоимость этих ценных бумаг?

Оценка стоимости акций

Если Вам необходим официальный документ об оценке акций, то для этого придется обратиться в специализированную оценочную компанию, например, сюда. В данном же материале речь идет о том, как самостоятельно хотя бы примерно узнать стоимость такого имущества (вернее сказать – имущественных прав).

Как и в случае проведения любой оценки стоимости, для определения стоимости акций существует всего три подхода: сравнительный, доходный и затратный.

Однако эти подходы при оценке ценных бумаг имеют ряд особенностей по сравнению с, например, определением стоимости недвижимого имущества.

Сравниваем наши бумаги с другими акциями. В рамках данного подхода мы ориентируемся на стоимость ценных бумаг нашего же предприятия.
Такой метод применим, если ценные бумаги предприятия котируются (продаются, торгуются) на специальных фондовых биржах. Зайдя на сайт такой биржи можно легко посмотреть цены продаж наших акций и сделать вывод о стоимости анализируемого пакета.
Ориентируемся на размер дивидендов, которые приносят ценные бумаги. Еще один подход к определению стоимости имущества заключается в том, чтобы спрогнозировать размер дохода, который оно принесет владельцу в будущем. Исходя из размера этого дохода, можно определить ценность того или иного пакета: чем больше доход, тем выше рыночная стоимость. Определение стоимости в данной модели напоминает задачу по определению размера банковского депозита, если по нему известны размеры выплат и процентная ставка.
Доля в имуществе предприятия. Если предприятие-эмитент находится в процессе банкротства или ликвидации, акционер имеет право получить часть его имущества пропорционально размеру своего пакета. Однако метод определения стоимости акций через величину чистых активов предприятия часто применяется и в тех случаях, когда предприятие работает. Ведь по большинству ценных бумаг в настоящее время нет ни котировок на биржах, ни дивидендов, поэтому другого пути определения их стоимости просто нет.

Что такое чистые активы предприятия?

Таким образом, стоимость акций можно определить через стоимость чистых активов предприятия. Стоимость чистых активов – это сумма рыночной стоимости всех активов и дебиторской задолженности (то, что должны нам) минус кредиторская задолженность (то, что должны мы). Информацию о размере чистых активов можно найти в балансе предприятия в разделе «собственный капитал», кроме того, этот показатель фигурирует в результатах аудиторских проверок предприятий. Зная размер чистых активов, можно его разделить на количества акций, и получить стоимость одной ценной бумаги. После этого остается только умножить эту цифры на размер пакета, в результате чего и получим его рыночную стоимость.

Важно учесть, что определение стоимости миноритарного и контрольного пакетов акций имеет свои особенности, о которых можно почитать в этой публикации. Ведь контрольный пакет даёт возможность управления предприятием, а миноритарный акционер в большинстве случаев является собственником только лишь номинально.

Добавить в закладки

Добавить комментарии

— это, по сути, определение стоимости данной компании (бизнеса), а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Оценочная экспертиза может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмитированных открытыми или закрытыми акционерными обществами для решения следующих вопросов:

§ оценка стоимости акций при заключении сделок по купле и продаже, наследованию и дарению и прочее;

§ оценка рыночной стоимости акций при условии изменения структуры предприятия – либо поглощение, либо слияние и т.д.;

§ оценка акций для дополнительного выпуска в обращение или эмиссии ценных бумаг;

§ оценка акций для определения стоимости на рынке при выкупе;

§ оценка акций для привлечения внешнего инвестирования;

§ оценка акций как залоговой стоимости при получении кредита.

Оценка ценных бумаг, как правило, неразрывно связанна с оценкой предприятия (оценкой бизнеса предприятия).

Однако в ряде случаев, когда речь идет об оценке малых пакетов акций (до 5 % от Уставного капитала предприятия) процедура оценки может быть существенно упрощена.

Основой для оценки акций является определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Основными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости ее активов. Поэтому основными методами оценки акций являются метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования денежных потоков и капитализации прибыли.

При проведении оценки большое значение имеет размер оцениваемого пакета, а также ликвидность оцениваемых ценных бумаг. Наивысшей ликвидностью обладают акции открытых акционерных обществ, котирующиеся на основных биржевых площадках, а наименьшей ликвидностью — акции закрытых акционерных обществ, не присутствующие в открытом обороте.

Перечень документов для оценки акций:

1. Копии учредительных документов (Устав, Учредительный договор, Свидетельство о регистрации).

Копии проспектов эмиссии, отчетов об итогах выпуска ценных бумаг.

3. Виды деятельности и организационная структура компании.

4. Данные бухгалтерской отчетности за последние 3-5 лет (или возможное количество предшествующих периодов): бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках

5. Последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка).

6. Ведомость основных фондов.

7. Данные о всех активах (недвижимости, запасах, векселях, нематериальных активах и пр.).

8. Расшифровка кредиторской и дебиторской задолженности: по срокам образования, по видам, доля сомнительной задолженности.

9. Информация о наличии дочерних компаний, холдингов (если есть), финансовая документация по ним.

10. Бизнес-план на ближайшие 3-5 лет с указанием планируемой валовой выручки по товарам/услугам, необходимых инвестиций, затрат, чистой прибыли – по годам (если есть).

Данный перечень документов носит предварительный характер и может быть сокращен или расширен после детального ознакомления оценщика со спецификой оцениваемого предприятия.

Оценка дебиторской задолженности является процедурой, представляющей собой определение рыночной стоимости дебиторской задолженности на дату оценки. Она проводится с учетом сроков её появления, формирования, погашения, а также юридических оснований и прав, на основе которых данная задолженность образовалась, и обремененности задолженности штрафами и пеней в различных случаях.

Дебиторская задолженность считается активом предприятия – и, как и любой другой актив, дебиторская задолженность может обладать стоимостью, которая будет играть существенную роль в осуществлении производственной и предпринимательской деятельности компании. По своей сути дебиторская задолженность очень похожа на векселя или долговые расписки, которые находятся в свободном хождении на открытом рынке.

В ходе оценки дебиторской задолженности изучается финансовое состояние дебитора, права требования, по которому она сформирована, сроки погашения, и, если таковая есть, просрочка, а также наличие обеспечения исполнения денежного обязательства и потенциальный спрос на рассматриваемую дебиторскую задолженность.

Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов. Оценка закрытых и открытых компаний. Эффект распределения собственности и особенности участия (неучастия) некоторых миноритарных акционеров при определении премии за контроль или скидок на неконтрольный характер, оцениваемых пакетов акций.

Доходный подход . Стоимость акционерного капитала, полученная доходным подходом, является суммой ожидаемых будущих доходов собственника, выраженных в текущих стоимостных показателях.

Метод капитализации прибыли – это метод определения стоимости бизнеса одним действием: либо путем деления оцененного годового дохода, получаемого от ведения данного бизнеса, на коэффициент капитализации, либо путем умножения на некоторый мультипликатор.

Метод дисконтированных денежных потоков основан на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости.

Сравнительный подход .

Теоретической основой сравнительного подхода является предположение, что цену компании можно определить, используя сравнительный анализ уровня цен на сходные предприятия, который сформирован рынком.

Метод рынка капитала (компании-аналога)основан на реальных ценах акций открытых АО, сложившихся на фондовом рынке. При оценке используется цена одной акции. Действуя по принципу замещения, инвестор может инвестировать либо в сходную компанию, либо в оцениваемую. Поэтому данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия.

Чаще всего данный метод применяется для оценки неконтрольных пакетов акций .

Метод сделок основан на использовании цен на акции компаний, подвергшихся слияниям или поглощениям. При оценке используются фактические цены купли- продажи предприятия в целом или контрольных пакетов. Таким образом, этот метод применим для оценки либо 100% доли участия в акциях компании, либо при оценке контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов , или отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Этот метод используется для ориентировочных оценок стоимости предприятий. Данный метод предполагает использование специальных формул, рассчитанных на основе длительных статистических наблюдений. Отсюда были выведены специальные отраслевые коэффициенты, которые облегчают работу.

Затратный подход на основе стоимости активов включает в себя два метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов заключается в том, что определяется рыночная стоимость активов и обязательств оцениваемого юридического лица. Разность рыночных стоимостей активов и обязательств дает рыночную стоимость собственного капитала оцениваемого юридического лица.

Метод ликвидационной стоимости заключается в определении ликвидационной стоимости юридического лица. Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов.

Методом рынка капитала определяется стоимость владения неконтрольных пакетов акций , так как данный метод базируется на данных фондового рынка.

Если оценщик использует метод рынка капитала для оценки контрольного пакета, то он к стоимости, полученной данным методом, прибавляет премию за контроль. Для получения стоимости неконтрольного пакета акций методами дисконтированного денежного потока, капитализации, чистых активов и методом сделок нужно вычесть скидку за неконтрольный характер.

Среди разнообразия ценных бумаг существуют пакеты акций, называемые некотируемыми, которые не проходят оценку их рыночной стоимости. В то же время, некотируемые акции имеют значение при оценке стоимости бизнеса, для текущего учета активов организации, а также при налогообложении граждан. Акции без котировки, интересующие инвесторов, требуют применения особых оценочных механизмов, позволяющих определить их реальную стоимость.

В силу особенностей развития предпринимательской деятельности, не все компании могут позволить себе стать свободными участниками фондового рынка, поэтому в финансовой сфере доля некотируемых бумаг достаточно велика. Чтобы обеспечить держателям бескотировочных бумаг возможность развиваться и совершать различные действия с принадлежащими им документальными активами, осуществляется периодическая переоценка таких бумаг на основе различных методологических подходов.

Держатели некотируемых акций

В качестве держателей акций, не имеющих котировки, выступают определенные категории лиц и организаций:

предприятия среднего и малого бизнеса, предполагающие посредством выпуска собственных акций привлечь инвесторов, но не обладающие достаточными пакетами ценных бумаг для выхода на фондовую биржу;
компании, которым отказано в доступе к официальным биржевым торгам, в данную группу входят -структуры, не прошедшие процедуру листинга;
предприятия, финансовое положении которых близко к банкротству;
предприятия с малодоходным, либо бездоходным производством;
компании с перспективой скорого закрытия;
сотрудники компаний, получающие акции, как форму премирования или часть оплаты за выполненную работу;
физические лица, получившие акции в процессе наследования либо дарения.

Необходимость оценки бескотировочных акций

Без официальной котировки, влияние рынка на стоимость акций нивелируется, что заметно ограничивает способность их держателей к равноценному взаимодействию с другими участниками рыночных отношений. Финансовыми экспертами на основе действующего законодательства сформирован обширный перечень случаев, когда проведение оценки некотируемых акций является необходимой мерой:

наследование или дарение акций, для адекватного рассчета налогооблагаемой базы;
залоговое обеспечение ссуды посредством передачи акций;
выкуп акционного пакета акционерами данной компании;
трансформация компании ( или поглощение), в результате которой предполагается выпуск акций от лица вновь образованного акционерного общества;
эмиссия акций.

Схема оценочных работ предполагает сбор и анализ информации, включая составление развернутого баланса и прогноз перспектив развития обследуемого предприятия. От качества аналитики во многом зависит характер рекомендации оценщика потенциальному инвестору о целесообразности приобретения некотируемого пакета. После выбора оценочных методов появляется возможность расчета предположительных параметров собственного капитала компании. Далее рассчитанная величина корректируется относительно долларового эквивалента в целях исключения влияния инфляции и приближения полученной стоимости акций к рыночным значениям.

Если рассматривается миноритарный пакет, то необходимы дополнительные уточнения в части недостаточной ликвидности и неконтрольный характер акций. В случае рассмотрения контрольного пакета, принято делать премиальные надбавки, расширяющие возможности крупных держателей относительно владельцев малых партий некотируемых акций. Разброс премиальных надбавок достаточно велик и характеризуется сложившимися в экономике конкретной страны традициями (в Италии величина премиальных доходит до 45%, а в США не превышает 4%). В российской практике преобладает субъективный подход к усилению преимуществ держателей контрольных пакетов, что связано с определенной незрелостью отечественного фондового рынка.

некотируемых акций

Не только в России, но
и в западных странах приняты внебиржевые сделки с акциями без котировок, которые по массовости и объемам операций оцениваются как вполне сформировавшийся рыночный сектор обращения ценных бумаг. Особой привлекательностью для участников внебиржевой торговли акциями, является менее строгие условия проведения сделок, а также меньшая затратность доступа к таким финансовым операциям.

Одновременно с этим, оборот некотируемых бумаг связан с большими рисками, что требует проведения постоянного анализа и переоценки в целях предотвращения значительных потерь как инвесторами, так и продавцами. Кроме внебиржевого оборота возможно частное размещение пакетов акций без котировки, с помощью которого акционерное общество получает свободный доступ к инвестиционным ресурсам. Эмиссионные организации или брокеры организуют частный вид размещения преимущественно среди пенсионных фондов и страховых компаний.

Методы оценки некотируемых акций

Методологической основой оценки пакетов акций, не имеющих котировки, служат три методических подхода и несколько их модификаций:

сравнительный подход - использует принцип сопоставления исследуемого объекта с аналогичными организациями, по которым имеется ;

доходные методы:

Предполагает оценку уровня будущих доходов, которые могут заинтересовать инвестора;

Методика капитализации применима для оценки акций стабильных компаний;

имущественный подход:

Методика замещения позволяет оценить объем средств, вложение которых требуется для достигнутого уровня развития исследуемой компании;
- методика чистых активов определяет затратность на замещение основных элементов актива за определенный период.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Из всех ценных бумаг, обращающихся сегодня на российском рынке, акции имеют наибольшее распространение. Оценка акций - трудоемкий процесс, требующий многих специальных знаний: финансовых, юридических, экономических, производственных, маркетинговых и других.

Квалифицированно проведенная оценка позволяет определить не только достоверную рыночную стоимость акций компании, но, в некоторых случаях, даже помогает сохранить ее жизнеспособность.

Акцией называется ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом при его создании, реорганизации, в случае преобразования предприятия в акционерное общество, а также в целях увеличения уже имеющегося уставного капитала. Иначе говоря, акции представляют собой важнейший инструмент формирования и аккумулирования финансовых ресурсов компании, эффективное управление которыми невозможно без оценки их стоимости.

С другой стороны, акции способны быть объектами различных сделок (например, купли - продажи), т. е. выступать в качестве товара. В таких случаях корректное определение их рыночной стоимости подразумевает проведение независимой оценки.

Таким образом, оценка рыночной стоимости акций выполняет две основные функции:

определение стоимости общества (его доли, которая соответствует оцениваемому пакету акций) для управления бизнесом и принятия инвестиционных решений;
определение рыночной стоимости акции, по которой она может быть передана другому лицу на открытом рынке при осуществлении сделок с ней.

Случаи обязательной и добровольной оценки акций

Действующее законодательство предусматривает следующие случаи, когда оценка акций является обязательной :

выкуп обществом акций, принадлежащих акционерам;
вовлечение в сделку ценных бумаг, полностью или частично принадлежащих государству;
приватизация, муниципализация, национализация, банкротство, ликвидация, реорганизация предприятий;
залог акций, в т.ч. при реструктуризации задолженности перед бюджетом;
привлечение инвестиций;
в частных случаях - при составлении брачного контракта, раздела имущества и пр.;
в других случаях (по решению общего собрания акционеров).

В следующих случаях оценка стоимости акций может быть инициативной (необязательной) :

экспертиза - установление достоверной рыночной стоимости акции в спорной ситуации или в суде;
сделки купли-продажи;
в целях налогообложения;
для определения стоимости наследства;
для других нужд (по желанию инициатора оценки).

Оценка пакетов акций

За исключением случаев оценки котируемых акций (тех бумаг, которые обращаются на бирже), оценка пакета акций осуществляется на основе анализа составляющих бизнеса общества. Необходимо также понимать, что рыночная цена одной акции в пакетах различного размера будет не одинакова, а также то, что различные пакеты акций будут иметь свои особенности оценки.

В целях оценки принято выделять следующие акции:

«Золотую» акцию. Правовой статус такой ценной бумаги, выпускающейся в единственном экземпляре, дает исключительные преимущества ее обладателю (например, право наложения вето на проведение наиболее значимых организационных процедур компании), а потому владение ею оценивается значительно дороже, чем другими акциями.
Отдельные котируемые акции. Оценка таких акций проводится, чаще всего, для необязательных случаев: оформление наследства, раздел имущества бывших супругов и т. д.

При оценке пакетов акций выделяют:

100%-ный пакет акций - традиционно для оценки такого пакета требуется провести полный анализ хозяйственной деятельности общества (оценку его активов).
Контрольный пакет акций - чаще всего его оценка проводится для сделок купли-продажи, а также в целях кредитования бизнеса, когда контрольный пакет выступает в качестве залога для кредитора или инвестора.
Складочный мажоритарный пакет акций, который подразумевает оценку контрольного пакета бумаг, распределенных среди нескольких держателей.
Блокирующий пакет акций - в силу своих значительных преимуществ подразумевает солидную премию за право владения им, которая должна быть учтена при расчете его стоимости.
Миноритарный пакет акций - оценка такого пакета, как правило, связана с процедурой выделения доли одного из владельцев ценных бумаг в целях их продажи другим акционерам общества или третьим лицам, желающим войти в его состав.

Какие факторы влияют на стоимость акций?

Рыночная стоимость акций зависит от множества факторов. Некоторые из них важнее при оценке, другие имеют меньшую значимость. Наибольшее значение при оценке стоимости акций имеют:

Рентабельность и ликвидность акционерного общества. Финансовые показатели компании - главная движущая сила цены акции. Ценные бумаги предприятия, показывающего хороший финансовый результат, пользуются спросом, а вместе с ним растет и их стоимость, и наоборот.
Конъюнктура фондового рынка и его общее состояние. Рыночное поведение акций зависит не только от «успешности» ее эмитента. Во-первых, любая отрасль в целом в разное время переживает и подъемы, и спады, а это отражается на стоимости акций отдельных предприятий. Во-вторых, на фондовом рынке существуют различные силы, которые способны влиять на движение цен.
Размер дивидендов. Дивиденды позволяют инвесторам получать доход, а потому чем выше их размер, тем больше ценятся акции.
Величина отраслевых и инвестиционных рисков. Такие риски связаны с возможностью частичной или полной потери денежных средств акционерами. Чем выше риск, тем ниже оценивается акция. Среди факторов риска можно выделить следующие: политические, экономические, законодательные, инфляционные, региональные, операционные, технические и некоторые другие.

Кроме того, стоимость акций зависит от:

территориального нахождения общества;
темпов прироста стоимости;
отраслевой принадлежности эмитента;
стоимости чистых активов компании;
вида акций, их котируемости на рынке;
внутренней и международной экономической ситуации;
мотивов поведения типичных покупателей и продавцов и т. п.

Методы оценки рыночной стоимости акций

Оценка стоимости акции, в общем случае,заключается в определении ее рыночной цены на основе предполагаемого дохода и ожидаемого риска. Выбор методики расчета рыночной стоимости ценной бумаги зависит от ее характера (котируемая - некотируемая, высоколиквидная - среднеликвидная - малоликвидная - неликвидная, эмиссионная - неэмиссионная), количества бумаг, условий сделок.

Метод оценки исходя из стоимости всего предприятия

Алгоритм расчета стоимости акций по данной методике заключается в следующем:

определяется рыночная стоимость предприятия;
обосновываются величины имеющихся премий и скидок;
определяется рыночная стоимость акции.

При этом цена акции будет зависеть от размера того пакета, в составе которого она оценивается.

Метод сравнения продаж

В основе такого метода лежит сравнительный оценочный подход и принцип замещения (максимальную стоимость данного имущества определяет наименьшая цена, по которой можно приобрести другое эквивалентно полезное имущество).

Рыночная оценка акции осуществляется следующим образом:

ищется информация о ценах сделок (о котировках) с аналогичными акциями;
выявляются различия в условиях совершения сделок с оцениваемой акцией и ее аналогом;
обосновываются отклонения в различиях условий этих сделок;
определяется стоимость оцениваемой акции с учетом имеющихся корректировок.

Метод дисконтирования дивидендов

Такой метод оценки рыночной стоимости акций тоже существует, однако применяется он на практике довольно редко. В основе метода лежит функциональная зависимость размера начисляемых на простую акцию дивидендов от финансового результата деятельности общества.

Почему данный метод редко используется? Дело в том, что даже среднесрочные прогнозы деятельности предприятий, которые подразумевает дивидендная методика, как правило, не определенны и очень трудоемки, что, в свою очередь, негативно влияет на точность подобных расчетов. Кроме того, метод не дает возможность учесть такую существенную составляющую цены акции, как полезность обладания.

Документы, необходимые для оценки акций

Для рыночной оценки акций акционерного общества (или доли в акционерном капитале) потребуется представить правоустанавливающие документы оцениваемой компании, дающие максимально полную информацию о ней. Кроме того, в зависимости от конкретной ситуации, специалист-оценщик может запросить:

проспекты эмиссий акций, отчеты об итогах их выпуска;
бухгалтерскую и налоговую отчетность;
аудиторские заключения;
инвентаризационные документы;
информацию об основных фондах и имеющихся активах;
информацию о кредиторской и дебиторской задолженности;
погодовой бизнес-план с горизонтом до 5-ти лет.

Комплект документов, необходимых для оценки рыночной стоимости акций в той или иной ситуации, различен. Перечень всей необходимой информации для оценки назовет сам оценщик при заключении договора.